文｜黃文濤 張雪嬌 李家俊
展望4月，預計市場仍以震蕩為主，方向上將圍繞一季報較好的方向逐步展開。宏觀方面，1）川普加稅將于4月2日落地，對于行業的具體政策以及對我國經濟的實際影響都需要重新評估；2）一季度宏觀經濟數據將逐步披露，從1-2月數據來看，經濟開始有所改善，但幅度不大，且1-2月工業企業利潤數據依然承壓。3）月底政治局會議有望對后一階段經濟運行繼續出臺托底政策，尤其川普關稅落地后或對我國出口造成一定波動。
3月重要宏觀數據回顧：
1、1-2月經濟數據全部出爐，略有改善，但仍有壓力；
2、央行3月14日發布數據顯示，中國前兩個月人民幣貸款增加6.14萬億元，2月末，廣義貨幣(M2)余額320.52萬億元，同比增長7%；狹義貨幣(M1)余額109.44萬億元，同比增長0.1%；流通中貨幣(M0)余額13.28萬億元，同比增長9.7%；前兩個月凈投放現金4562億元。中國1-2月社會融資規模增量累計為9.29萬億元，比上年同期多1.32萬億元。略低于預期。
3、政策層面：兩會政策和3月17日的《提振消費專項行動方案》基本符合預期，但首次在促消費文件中強調穩股市、穩樓市，并提出相應舉措。因此我們預計市場整體仍以震蕩為主。
行業方面，從我們目前自下而上的梳理的一季報預期情況來看：1）成長方向，電子、AI產業鏈預計繼續保持較快增長，存儲等方向近期也開始漲價；2）制造業方向，挖機、風電、軍工電子訂單都出現改善，新能源預計下滑幅度收窄；3）消費方向，預計整體小幅增長，新興消費（泡泡瑪特、布魯克等）預計保持高速增長；4）周期方向，預計有色（銅、鋁、黃金、小金屬等）業績增長較快；5）金融周期，預計非銀增速較高，銀行或有一定壓力，地產下滑幅度收窄。
配置建議：4月行業配置我們建議圍繞兩條主線進行，一條一季報較好的方向，包括電子、AI、風電、工程機械、有色、軍工（分化）、創新藥等，另一條考慮到海外的不確定性以及4月中下旬業績風險，防御性板塊繼續推薦高股息方向的，銀行、家電、運營商、電力等。中長期持續看好恒生科技、恒生消費等低估值有業績的方向。此外，科技產業若有進一步突破，或帶來行業配置新一輪的巨大投資機會。
1）數據統計存在誤差：報告數據均由Wind數據庫、Datayes等數據庫導出，可能存在第三方數據庫之間口徑不一致的偏差問題。同時由于數據存在滯后性，如10月25日披露數據僅反映9月行業情況，因此基于歷史數據分析得到結論的指導意義相對有限。
2）海內外經濟衰退：當前海外處于經濟衰退周期，國內外經濟環境不景氣將影響部分行業需求表現。
3）市場流動性風險：股價行情需依賴資本市場流動性支持，流動性風險恐導致估值下行。
黃文濤：經濟學博士，紐約州立大學訪問學者。現任中信建投證券首席經濟學家、研究發展部聯席負責人、中信建投機構委、投委會委員，董事總經理。兼任南開大學碩士導師、中信改革發展研究基金會咨詢委員、中信研究院資深研究員、中國保險行業協會人身險利率專家委員會特聘專家、中國首席經濟學家論壇理事、中國證券業協會首席經濟學家委員會委員等職務。多次參與相關部委形勢分析研討及課題研究，多年榮獲新財富、水晶球、金牛獎、保險資管協會等最佳分析師，2016年新財富最佳分析師評比榮獲固定收益第一名。
張雪嬌：南京大學國際經濟與貿易學士，復旦大學金融學碩士。目前主要負責行業比較、金股組合和專題研究。
李家俊：上海財經大學經濟學學士、金融碩士，曾就職于興業證券，2021年加入中信建投證券研究發展部。
本文鏈接：http://m.020gz.com.cn/news-14-8138-0.html中信建投：關注一季報，關注科技產業趨勢
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