一、行情回顧
近期，油脂波動非常大，CBOT豆油連續大幅上漲是直接原因，主要的利多刺激，是美國生物柴油摻混量可能大幅上調消息。棕櫚油因基本面更強，短期仍在三個油脂中最強。菜油雖然基本面較弱，但技術走勢較強，也受到資金關注。豆油相對較弱。
二、國際基本面
棕櫚油：船運機構數據顯示3月馬棕出口環比可能持平，出口數據依舊較差，正常3月出口環比增加10-30%。預計3月馬棕庫存小增。印尼工人開齋節放假影響生產，4月產地產量增幅可能仍低于均值，但4月出口預計也不樂觀，4月馬棕庫存可能繼續小增。3-4月馬棕庫存雖預期止跌回升，但仍在歷史同期低位。5-10月季節性增產季持續，產地庫存將趨進一步回升。
大豆：巴西大豆收獲進度超80%，短期對華CNF升貼水走弱，剔除美豆因素，中國對巴西大豆進口成本仍降。4-5月巴西玉米陸續收獲上市，巴西總庫容可能緊張，市場預期巴西大豆出口價格及貼水可能下跌。此外，4月中下旬，美豆新作面積開始播種，關注播種天氣及進度。
美國生柴：由于美國生柴稅收抵免政策一直懸而待決，1-2月美國生柴產量及原料用量大幅減少。特朗普上任之初，市場普遍認為其上任后，將不利于美國可再生能源政策遠期摻混目標增長。但近期消息顯示，26年美國生柴的摻混目標可能大幅增加，最新計劃同比增加65-72%。
該摻混量計劃主要針對26年及之后的美國生物柴油，對25年美國生柴原料用量沒有直接影響。若近期美國小煉廠豁免及稅收抵免政策有變化，則會一定程度影響到25年美國生柴產量及原料用量。
目前關鍵在于：一是如此巨大的生柴增量計劃，EPA及特朗普政府能否通過。二是即便計劃通過，美國生柴原料增量如何保障。即便中美貿易戰背景下，25/26年度美豆出口顯著減少，也需增加更多壓榨產能才能滿足豆油需求增量要求。此外，在美國本土原料優先消耗情況下，26年美國生柴原料進口也需大幅增加，在預期沒有稅收抵免情況下，美國本土生柴價格需要夠高，才能給出好的進口利潤。
三、國內基本面
上周國內大豆壓榨量極低，國內豆油中短期仍趨降庫。但4月中旬巴西大豆將陸續到港，近期豆油現貨基差走弱；國內上周棕櫚油據悉有洗船，4月國內庫存預計延續下滑，5月之后庫存可能止跌；國內菜油沿海庫存繼續增加，但油廠擔心反傾銷風險，不敢采購遠期加拿大菜籽，國內菜油近弱遠強格局依舊。
四、觀點
短期宏觀沖擊很大，昨天市場關注今日凌晨4點公布的美國對等關稅政策。目前看，對等征稅稅率超市場預期。基準關稅稅率（10%）將于4月5日凌晨生效，對等關稅將于4月9日凌晨生效。針對特朗普的“對等關稅”計劃，多個國家和地區已經開始制定應對舉措，包括反制措施。
從農產品角度，尤其是對歐盟、中國的加稅，可能反制措施包括對美豆進口的加稅，利空美豆，但利多兩國豆系品種及巴西大豆價格。短期關注上述國家的反制措施細節。
此外，隔夜美股重挫，原油下跌，黃金繼續高位，市場交易衰退邏輯，沖擊大宗商品整體走弱，注意風險。
文章來源：新湖期貨
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