近日，特朗普政府加征“對等關稅”引發全球市場劇烈波動，機構普遍認為，關稅沖擊對A股更多體現為短期情緒擾動，中期需關注政策對沖與產業趨勢。多家券商指出，短期內市場風險偏好降低，但中長期來看，核心資產仍具備配置價值。建議投資者關注國內政策對沖、自主可控、內需增長等方向，同時重視避險資產。
中信證券：關稅余波尚存 聚焦核心資產
中信證券研究報告指出，關稅進展仍有不確定性，但衰退預期交易正加速切換到衰退交易，中美周期同頻時點可能提前。短期看，特朗普正以極限施壓策略換取更大利益，后續關注各國協商進展和行業豁免情況，在此之前，預計風險偏好降低，市場波動加劇，但仍處于衰退預期交易階段。中期看，關稅政策使美國經濟面臨更大的滯脹風險，也讓美聯儲的對沖政策受到制約，市場從衰退預期交易轉向衰退交易的可能性上升。
中國政策發力時點可能提前，中美周期同頻時點可能提前，核心資產的配置性機會窗口隨之提前，甚至可能與此次外部沖擊落地帶來的交易性機會出現重合。風格上，從政策經濟周期、相對盈利優勢、長線資金定價和市場生態變化四個維度看，核心資產將迎來新周期，GARP策略預計將明顯跑贏。配置上，短期建議聚焦自主可控、軍工、內需、紅利四大方向，長期建議關注全球各國制造業重建需求與中國技術出海的趨勢。
中信建投：A股市場表現整體好于預期 凸顯市場韌性
中信建投指出，4月2日美國加征關稅措施超預期，但A股市場表現整體好于預期，凸顯市場韌性。反而美股暴跌，彰顯“東升西降”趨勢。當前市場關注點轉向年報季，投資者將回歸基本面，關注企業實際業績表現。同時，鑒于全球貿易沖突升級，我國反制措施也是市場關注的焦點問題，以及影響市場走勢的主線之一。總的看，市場需合理預期政策節奏，當前重點在于既有政策的落實落地。未來可考慮通過加快拉動內需、相機推出增量政策等措施，穩定市場情緒、增強市場韌性，對沖美國關稅沖擊。
華安證券：海外關稅風險持續擾動 靜待國內政策對沖
海外關稅風險持續擾動，靜待國內政策對沖，疊加外圍市場持續大跌風險偏好抑制、國內經濟基本面邊際走弱等綜合影響，市場預計將維持劇烈波動態勢。配置上延續輪動，穩健類資產和滯漲低估有催化方向配置價值提升，可關注穩健類的銀行、保險，政策有望催化的醫藥、汽車、家電、出行鏈以及中長期漲價趨勢未變的貴金屬。
中泰證券：如何看待特朗普全球關稅加征后續影響？
本周四凌晨（美國4月2日晚間）特朗普在白宮簽署兩項關于所謂“對等關稅”的行政令，宣布對所有貿易伙伴設立10%的“最低基準關稅”，同時對包括中國在內的數十個其他國家和地區在10%基礎上加征更高關稅。其中，美國對中國征收的“對等關稅”稅率為34%。據白宮網站和《紐約時報》等美媒報道，這是特朗普今年1月上臺后，迄今為止宣布的最大規模的新關稅政策，向包括盟友在內的全世界祭出關稅大棒。“對等關稅”不適用于某些商品，包括銅、藥品、半導體、木材、黃金、能源和“美國無法獲得的某些礦產”。
就全球而言，特朗普的激進政策，將動搖資本最關鍵的預期和信心，全球金融風險將顯著加大。就國內而言，特朗普的關稅，將使得市場由此前的高風險偏好的科技重估與大國“東升西降”的“預期敘事”，轉入關稅、通縮壓力、樓市等“現實敘事”。當前的投資策略仍然建議維持“高低切換”的思路，尤其注意高估值、高杠桿、業績承壓的中小市值風險，重視防御類與安全類主線：1）總量政策定力下的“防御類”主線：債券、紅利類資產（公用事業）。2）特朗普2.0全球地緣秩序崩塌下的“安全類”主線：黃金、有色、電力設備、核電產業鏈、軍工等。
廣發證券：圍繞對沖關稅的手段出發 梳理投資機會
廣發證券研究報告指出，圍繞對沖關稅的手段出發，梳理投資機會。對沖手段一：加大國內逆周期調節力度。市場普遍預期，應對大比例關稅，需要顯著增加國內逆周期調節力度，因此周四A股市場中的順經濟周期板塊率先反映了這樣的預期。邏輯上來說，順周期板塊分為兩類：①被財政發力所直接刺激的行業（比如兩重兩新）；②沒有被財政直接刺激、需要總量經濟（PPI）全面向上才能被帶動的行業。我們判斷，順經濟周期中的投資重點，還是應當放在第一類行業中，例如后續可能在財政補貼范疇內的服務型消費、生育、養老等。而第二類行業則需要PPI的全面上行，這一點我們在此前的報告中做過一些論述：首先，PPI是各類經濟主體的收入預期，從而就決定了廣譜消費。（PPI首先決定上市公司ROE，即決定企業收入預期，如下圖，企業收入又分別影響了政府稅收和居民就業）。
對沖手段二：科技立國、加快發展新質生產力。對比2018-2019年來看，當科技產業周期走出趨勢的時候，科技成長方向往往在中期層面也會對貿易戰脫敏。回到當下，本輪成長的科技產業趨勢仍在，可能同樣會表現為中期層面的脫敏。而從另一角度來看，目前來看TMT成交額占比為26.4%，仍然處于本輪情緒支撐位附近，等待外部擾動和一季報沖擊的落地。
對沖手段三：開辟外需市場新矩陣。展望來看，我們認為這個趨勢有望延續，關注對歐洲和對亞非拉出口鏈。一方面，中歐關系改善、歐洲財政擴張均帶來對歐出口機遇。近期催化不斷，例如，4月3日商務部發言人表示“中歐雙方同意盡快重啟電動汽車反補貼案價格承諾談判，為推動中歐企業開展投資和產業合作營造良好環境”，釋放中歐經貿改善信號；另一方面，亞非拉地區今年光儲、摩托車等領域的需求仍強勁。對歐及對亞非拉出口鏈相關行業包括：逆變器、新能源汽車、摩托車、電表、工程機械、客車、注塑機等。4月3日對等關稅公布后，多數對歐及對亞非拉行業跟隨出口鏈下跌，當前25年PE已大多在20X以下，關注相關行業的錯殺機遇。
華西證券：擴內需將成為接下來政策的主要抓手
當地時間4月2日美國宣布實施“對等關稅”超出市場預期，全球資產價格巨震。4月3日，全球股市普跌，美股納斯達克指數暴跌6%；大宗商品價格普跌，國際原油、基本金屬和黃金價格回落，美元走弱，資金流入避險的美債和日元。4月4日，中國率先針對“對等關稅”公布反制措施，當日美股和大宗商品進一步下跌，VIX恐慌指數飆升51%，倫敦金大跌2.5%，美債收益率“V型”走勢，日元貶值，美元指數上漲。
市場展望：擴內需將成為接下來政策的主要抓手。美國關稅政策引發全球避險情緒升溫，當前VIX恐慌指數僅次于2024年8月日元套息交易平倉和2020年3月全球疫情引發的流動性沖擊時期，表明風險資產步入高波動階段。往后看，美國關稅談判仍具有較高不確定性，隨著美國滯脹壓力顯現，特朗普關稅政策的推行將面臨阻力，而國內以“擴內需”為重點的逆周期增量政策仍有較大的發力空間。從估值角度看，當前A股和港股處于全球權益資產的“估值洼地”，其短期波動或低于海外市場，成為風險資產的“避風港”。行業配置上，以低估值與擴內需的板塊為主，如：銀行，食品飲料等。主題方面，建議適度關注：農林牧漁、軍工等。
民生證券：投資者可以進行積極“防御”
美國罔顧全球自由貿易的基本規則，打破國際共識的行為給風險資產帶來波動，全球化的需求與供給結構正在經歷破壞，而新的需求與供給結構或也因此重塑，當下的風險很難說已經計價，未來的機會也因此而誕生。在破壞階段，投資者可以進行積極“防御”：第一，受益于內需對沖的消費板塊（食品、乳制品、啤酒、彩妝、服飾、定制家居等），包括上文中我們提到會受益于反制的農林牧漁、酒店餐飲；第二，純粹的低估值資產（銀行、保險）、紅利中的煤炭因反制受益。在全球經濟秩序重塑的過程中，“美國是最重要的終端需求”這一全球共識會被打破，“兩個太陽”下的需求和供給將會重建，推薦：資源品（黃金、銅、鋁、以及部分小金屬鈷，銻，鍺等）、資本品（工程機械、鋼鐵、自動化設備等）。
東吳證券：關稅落地后 可以關注哪些方向
東吳證券研究報告指出，關稅落地后，可以關注哪些方向？1、內循環板塊。由于外需面臨明顯下行的壓力，內需的重要性再度凸顯，分析師預計提振消費相關政策仍將陸續出臺，4 月政治局會議或將是重要的觀察窗口，關注新基建（如數據中心等）和消費（包括白酒、乳業等防御屬性較強的板塊，以及服務消費，如教育、零售、出行旅游等）。
2、自主可控鏈條。回顧2018-2019年中美貿易摩擦時期，自主可控方向也走出了獨立行情。本輪中美貿易摩擦面臨升級，科技側制裁或也將加碼，中國核心產業的本土替代進程有望加速，自主可控方向的半導體設備與材料、芯片、軍工、高端制造等分支有望走強。3、避險資產。隨著貿易摩擦升溫，全球風險偏好將系統性下修，避險資產成為資金共識，黃金價格或持續上漲；A 股以公用事業、銀行為代表的核心紅利資產具備韌性。4、反關稅品種。關注農業、稀土等反關稅品種。
興業證券：持倉可階段性向低波紅利、低位績優等方向傾斜
特朗普加征關稅幅度超出市場預期，全球資產開啟避險模式。往后看，隨著各國陸續做出反制以及談判進展，關稅不確定性對市場的影響或將進入一個新的階段。對于A股，短期關稅不確定性沖擊下，市場也難免出現波動。但立足中長期，我們認為當前無論是國內所處的內外部環境、潛在增量政策的儲備，還是適應了上一輪貿易沖突后的出口結構優化，以及市場在心理上做好的準備、尤其是以DeepSeek為代表的科技突破對于信心的強化，均非2018年驟然遭遇貿易戰時可比。一方面，參考2018-2019年的歷史經驗已經驗證，中美關稅沖突對股市的影響多為消息面的短期沖擊。并且，期間隨著談判進程的推進，市場同樣存在相機反彈的潛力。
更重要的，則是當前無論是國內所處的內外部環境、潛在增量政策的儲備，還是基于未來經濟轉型的戰略訴求，相比2018年，本輪對于外部不確定性的應對都將更加具備信心和底氣：首先，國內因素仍是決定A股走勢的核心矛盾。與2018年“內外交困”的宏觀環境不同，當下國內正處于內需接力、科技突破的階段，將成為我們應對外部壓力的信心來源。其次，面對外部的不確定性，當前國內依然有較為充足的政策儲備進行對沖。此外，從外部環境來看，隨著上一輪關稅沖突后，中國企業積極尋求出口目的地的分散，疊加部分產品在全球出口市場的話語權進一步提升，我國當前面臨的出口環境已然不同。
而中長期，隨著外部壓力為我國發展內需和本土替代孕育良機，中美關稅沖突更無法改變A股市場“以我為主”的大趨勢。對于后續的應對，一方面，內需消費、自主可控等作為中長期促進經濟動能切換和短期托底政策的發力結合點，有望成為市場聚焦的方向。另一方面，面對可能持續和反復的全球貿易談判，短期仍需做好應對不確定性的準備，持倉可階段性向低波紅利、低位績優等方向傾斜。分析師將紅利資產劃分為類債紅利（電力、交運、運營商、銀行等）、周期紅利（煤炭、鋼鐵等）和消費紅利（紡服、汽車、家電等），其中類債紅利基本面穩定性更強、波動率更低，且與長債等避險資產收益率走勢強相關，考慮到后續不確定性因素仍多，更適合作為底倉品種配置。
信達證券：關稅對指數可能是一次性沖擊
美國的對等關稅政策，對全球經濟政治格局影響較大，但對A股指數可能會是一次性沖擊。A股牛市是股市政策和估值周期、房地產去杠桿周期、各行業去產能周期的共同作用的結果。出口的影響或沒有想象得那么大。關稅沖擊會拉長始于去年10月以來震蕩的時間，大概率不會直接終結牛市。
未來1個月配置建議：銀行鋼鐵建筑(海外經濟敏感性低、國內政策敏感高和低PB修復) > 地產消費(國內穩增長力量估計還會繼續發力) > 港股互聯網（海外波動加大，中國資產配置意愿上升）。2024年10月以來的震蕩期，市場風格偏向小盤低價策略，這種現象的一種解釋是，流動性充裕但盈利較弱，所以投資者偏向博弈性風格。其實如果觀察歷次牛市（2005-2007、2014-2015、2019-2021），不管是否是盈利驅動的牛市，低價策略都容易在指數大幅上漲的后期至震蕩初期有較強的超額收益。而一旦市場進入震蕩期后期，低價策略大多會失效，指數新一輪中樞回升，大多不是由低價策略帶動的。對于大小盤風格來看，牛市期間的每一次震蕩，大概率是大小盤風格轉變的拐點，震蕩結束后，新的上漲波段大概率大小盤風格和之前不同。比如 2020年7-9月震蕩期之前的4-7月，市場風格偏小盤，但2020年8-2021年初，風格轉向大盤。2014年-2015年1月震蕩期間的2014年9-12月，市場風格偏大盤，之后的2015年1-6月，風格轉向小盤。站在當下來看，我們認為市場震蕩末期，在新一輪上漲之前，大概率會提前觀察到風格轉向大盤。建議成長內部轉配港股互聯網，價值內部關注指數權重（銀行）、破凈類價值股（鋼鐵）。
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